周期视角下，当前医药“性价比”高。医药生物过去几轮的底部区域，都伴随着股债性价比在历史的较高位，而换手率处在历史的偏低位置。当下，医药生物股息率减十年期国债收益率，已处在2006年以来的最高位。
医药需要“强心剂”，信心比黄金重要。国内医药行业的内卷，国外频频受挫的出海征途，再加上政策的不断高压，2022年医药行业的一级市场和二级市场，都逃不过“信心崩溃”的局面。近期的市场反弹给医药一剂“强心针”，到底是反弹，还是反转？似乎市场还没有答案，但信心的恢复总是行业走出底部的第一步。
政策“曙光初现”，至少不应该那么悲观了。当边际改善发生时，股价就会出现正向的变化，如从1到2的变化。但“不那么差”也是一种边际改善，从-2到-1的变化，也会让股价出现正面反应。当前无论是集采逐渐温和、财政贴息贷款，积极的变化正在发生。
“杀不死我的，终将使我更强大”。复盘过去20年，医药行业走势与政策是高度契合的：其政策偏紧的年份，医药进入下行通道；其政策推动改革的年份，医药行业快速发展。政策在“宽”与“紧”中呈现周期特征，最终成就了一批有创新、有国际竞争力的大型医药公司。而在极端压抑的政策环境后，松动或正在到来。
医药业绩什么时候才能出现反转？戴维斯双击说的是：估值底部的抬升、业绩底部的抬升，现在医药的估值已处在底部区域，真正决定行业反转的是业绩的反转。从高频数据看，医药制造业利润累计同比、医药制造业工业增加值的当月同比，已经处在1999年以来的最低水平。而医药制造业利润同比虽然依然为负值，但已经从-55%变为-36%。且多数医药上市公司三季报发布预告，净利润中值为47%。
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